铂力特首次覆盖报告：金属3D打印龙头

国内金属增材制造领军企业，深耕增材制造 20 余年得硕果公司金属增材制造（3D 打印） 技巧始于黄卫东团队，技巧最早可追溯至 1995年， 2001 年黄卫东团队已申请激光立体成形相干立异专利， 2011 年科研成果转化创建铂力特。我们认为在全球范围，公司也是金属增材制造先行者，拥有大年夜量自研技巧，背靠西工大年夜雄厚研发实力“产研结合”深耕 20 余年，在技巧上处于全球第一梯队。截至 2021 年 6 月底公司拥有授权专利 180项，个中创造专利 56 项，专利数量快速追赶海外龙头企业，且公司专利构造涵盖“原材料、工艺、设计、设备”等自立核心常识技巧，研发实力雄厚。

行业正处高速成长时代，公司优选航空航天黄金赛道快速成长

回想 3D 打印技巧成长过程，我们认为当前正处于 3D 打印从因“概念”受到追捧，到技巧逐渐成熟，经由过程赓续拓展的实际应用打开市场的高速成长阶段，全球市场范围有望保持 20%CAGR 高速增长并在 2026 年达到 372亿美元。3D 打印比拟传统加工方法盈亏均衡产量赓续晋升，从仅限用于原型制造，到定制化、小批量临盆，到大年夜批量范围化临盆的成长路线逐渐了了。而航空航天作为对于成本相对不敏感的应用范畴，成为了当前阶段 3D打印的黄金赛道，公司深耕航空航天范畴多年，支撑了国度 60 余项重点型号扶植，增材制造零件广泛应用于“弹箭星船机”， “十四五”时代航空航天设备换代节拍有望加快，航空航天零部件制造正处上升期，推敲公司深度介入航空航天设备研发、设计、制造，有望在个中充分受益。

一体化生态构造， “设备”+“办事”双轮驱动增长

公司当前营业以设备（发卖 3D 打印机）与办事（供给产品 3D 打印办事）为主。个中设备公司已根本完成从代理向自研转换，自研设备机能走向全球第一梯队，新设备、新功能推陈出新，我们认为公司设备在多年研发、应用过程中积聚大年夜量“Know How”，有望持续保持竞争优势。2020 年公司自研设备临盆、发卖量分别同比大年夜幅增长 131%、206%，伴跟着下流主机厂投产 3D 打印零部件，设备出货量有望保持高增长。 对于公司办事营业，我们认为核心优势除技巧积聚外，在于一体化构造带来的协同效应，公司粉末、设备、打印办事等环节之间互相协同，各个环节严格把控，办事附加值较高，打造“铂力特品牌”办事，有望在当前金属 3D 打印办事商投资扩产正旺的背景下走出自力成长门路。

投资建议与盈利猜测

估计公司 2021/2022/2023 年分别实现营业收入 6.25/8.90/11.90 亿元，实现归母净利润 0.03/1.57/3.01 亿元（推敲股权鼓励费用 1.68/0.87/0.47 亿元），对应当前 PE5540X/108X/56X，不推敲股权鼓励费用影响，对应当前PE103/68/47X，综合推敲 3D 打印行业潜在成长空间与公司金属 3D 打印龙头地位，初次覆盖赐与公司“买入”评级。